新股“融资与再融资不是问题，只有‘抢钱式’的融资才是问题。”一位市场人士曾做如此表述。对于眼下处于预披露阶段的慈铭健康体检管理集团股份有限公司(下称“慈铭健康”)来说，手握充裕资金却仍寻求IPO上市融资让人不免对其初衷产生怀疑。
短期借款三年为零
随着国民经济水平的不断提升，近年来人们的健康意识越来越强，而国内医疗机构的水平也是不断增强。不过由于传统的公立医院人才技术力量及经营成本有着明显的优势，在体检行业的地位一时难以撼动，专业体检机构占据市场份额过少仍是不争的事实。根据慈铭健康招股说明书可以看出，2008年-2010年我国健康检查市场总量分别为1.96亿人次、2.3亿人次、2.87亿人次，这其中专业机构体检量分别为391.4万人次、488.42万人次和542.39万人次。
份额较少也使得该行业的竞争显得尤为激烈。这其中美年大健康、爱康国宾及慈铭健康三家企业一度形成三强相争的局面。根据美年大健康官网显示，其每年服务客户逾200万人次，爱康国宾每年体检人次也达到几十万。规模扩张成为其抢夺市场资源的一个重要手段，慈铭健康此番IPO申请更是刺激了资本在市场争夺医疗体检企业资源的速度。不过让人不解的是，慈铭健康貌似并不缺钱，其2009年-2011年末流动资产分别为1.86亿元、2.69亿元、2.61亿元，更为难得的是在报告期内连续三年末公司短期借款为零。资金如此充裕之下，慈铭健康却要进行IPO融资。
是否签署对赌协议？
“一家拟上市公司出现机构及财务投资者扎堆的现象，对赌协议存在的猜想便被无限放大。”一位资深财务人士指出。而慈铭健康的股权结构中，机构持股占比竟超过半数。
招股说明书可以看出，此次发行前胡波、韩小红夫妇作为公司创始人通过北京健之康业投资咨询有限公司持有36.02%的股权，为公司实际控制人。另外包括北京鼎辉创业投资中心、深圳市天图兴瑞创业投资有限公司等在内的机构投资及王强、张伟两位财务投资者，持股比例达到50%以上。这其中尤以“鼎辉系”最为重要，其通过旗下三只基金——北京鼎晖、天津鼎晖、鼎晖元博分别持有慈铭健康3042.78万股、578.31万股、163.11万股，合计占比31.54%，已接近大股东的持股比例。
机构的助力也使得慈铭健康在过去几年扩张速度大为提高。慈铭健康在2009年底之前完成了对北京佰众3家体检中心和深圳我佳8家体检中心的并购交易，截至2011年末，慈铭健康拥有门店数量达到33家。
“机构不是慈善家，如此扎堆慈铭健康，无非是押宝其或为国内第一家专业体检上市公司。最终目的还是为了使得自身利益最大化。”上述财务人士说到：“公司在现金流如此充裕的条件下仍谋求上市，或是因为与上述机构签署了对赌协议，须在既定时间内完成标的上市的任务。”
就上述问题，本报在跟慈铭健康联系之后按其要求发去采访函，截至发稿，公司并未做出回复。《 大众 证券报》将继续关注。
