期货□刘清力
郑糖近几日的大涨并没有得到基本面的支持，而缺乏基础的急涨往往会以未来上行空间为代价，对糖价稳定不利。虽然收储对糖价会带来支撑，郑糖真要有明显回升还待宏观经济改善。
收储传闻在国内糖市激起波澜，原本表现不温不火的期价15日突然涨停。然而这种急涨的基础显然并不牢靠。从供求层面看，夏季是糖市传统的需求旺季，然而2012年夏季旺季眼见将终，却始终旺季不旺。截至2012年7月底，上游制糖企业库存量达287万吨。2003年以来，这个库存水平是次高记录，最高纪录是2008年7月份的336万吨。但2008年时产量达到1484万吨，比2012年1152万吨高出332万吨。同时，2008年截至7月底时，官方共计收储80万吨，比2012年50万吨的收储量仅高30万吨。若扣除收储，2008年7月底时，库存水平是416万吨，2012年则是337万吨。两个年份相差仅约80万吨，与产量方面332万吨的差距不可相提并论。即便算上2011/12榨季截至6月底时269万吨的进口量，2007/08榨季87万吨的进口量，2012年“产量＋进口”仍比2008年少150万吨，也还是比库存方面80万吨的差距高出许多。虽然下游行业增长幅度下降许多，但毕竟还在增长，而2012年时下游产品的产量也并非2008年可以相比的。可以肯定，与2008年供应大量过剩造成库存积压不同，2012年7月份的高水平库存完全是糖市需求低迷造成的。这种低迷与当前国家宏观经济形势相一致，要改变糖市的低迷状况，只能等待国家宏观经济形势好转，这也不是三两天，甚至三两周可以实现的。
与上述情况相应，二季度以来，糖市的利好集中在技术层面：时间上的差距、地域上的差异、品种间的差别等等，然而这些技术上的利好并不能形成对糖价的核心推动力。基于此，糖市种种利多迹象与近几日出现的大幅上涨并不相称，也就是说现在的急涨是以未来上行空间为代价的，甚至会损毁掉部分上行空间，对糖价稳定也不利，反倒可能造成价格波动加剧。
那么，市场期待的收储能起到多大提振作用？笔者认为同样难以乐观。虽然国家收储的可能性很大，然而传言中6550元/吨的起拍价却值得怀疑。2008年1月份时收储起拍价3500元/吨，至4月份两批收储结束，直到该年7月份才进行第三批收储，而第三批的起拍价就下调到3400元/吨。到2009年1月份时，起拍价已经下调到3300元/吨。考虑到7月中下旬起拍价在6200-6300元/吨之间的传言，此轮收储的起拍价有可能会下调。
就算假设起拍价就是6550元/吨，同时假设实际成交均价也在6550元/吨，扣除交储平均费用约240元/吨，等同于按照6300元/吨的糖价交储。考虑现货价相对起拍价可有约200元/吨的贴水，如此推算则现货价最高也就6100元/吨。近几日来，广西现货价已经上调到5900～6000元/吨，继续上调的空间也就100-200元/吨。而1209合约已经进入交割前月，价格也与现货价相当，若能涨至6000-6100元/吨，则按1301合约与1209合约的价差推算，前者最多涨至5700-5800元/吨。
