期货从7月下旬铜价开始调整，伦铜和沪铜分别在7800 美元 、56000元遇阻回落，国内经济出现企稳迹象使铜价受到一定支撑，但由于国内消费进入淡季，铜市需求较弱，铜价后期仍将维持弱势格局。
一、国内政策刺激效果逐步显现国内经济“硬着陆”风险降低，二季度GDP虽然破8，创了08年之后的新低，但7.6%的增速基本上和市场的预期相吻合，消除了极度悲观预期，而从工业增加值、固定资产投资增速和社会消费品零售总额等数据来看国内经济出现了企稳的现象。前期政府投资使得基建投资全面回升，成为拉动经济增长的动力。
目前国内房地产投资增速继续下降，6月份累计增速下滑至16.61%，但基建投资的快速回升部分弥补了房地产投资的下降，6月份基建投资累计增速达到7.25%，从4月份以来大量基建项目上马，这推动基建投资快速反弹，也推动固定资产投资增速回升至3个月以来的高点20.4%。
我们从新近公布的汇丰中国制造业指数也可以看到前期的刺激政策效果已经显现，7月份汇丰中国制造业PMI初值为49.5，较上个月终值48.2回升1.3个百分点，创下近5个月新高。分项指数中，7月份产出指数终结了此前连续四个月的颓势，升至50上方，为51.2，达九个月以来最高水准，这表明前期的宽松政策开始凑效；新订单指数和新出口订单指数则在连续两个月下降后，开始出现反弹，但仍处于不景气区间，分别为48.9和48.2，这也显示出尽管经济出现了一定企稳迹象，但内需和外需仍然疲弱，需要等待政策的进一步刺激，预计后期国内将继续加大货币政策宽松的力度。
二、国内进入消费淡季目前国内铜下游行业逐步进入消费淡季，铜板带箔、铜管等主要用在电子电器、空调等行业的企业开工率逐步下降，铜棒带箔和铜管行业的6月份开工率分别从63.8%、83%下降至56.6%、80.22%，而调研结果显示7月铜板带箔开工率可能进一步下降。只有电力投资相关领域继续支撑铜市需求，6月份铜线杆开工率从73.31%上升74.07%。下游子行业的产量增速也可以反映国内铜市的消费状况，6月变压器、电力电缆、房地产新开工面积、空调产量、 汽车 产量分别同比增长-7.4%、25.3%、-16.3%、-6.21%、9.1%，电力电缆产量增速相比前两个月大幅上升，而房地产新开工面积继续大幅下滑，空调产量增速经过反弹后也重新负增长。
由于中央继续对房地产调控不放松，预计房地产投资增速仍然将维持下降通道，而近期房地产销售的回暖有可能使得中央出台新的调控政策。而空调、汽车行业的刺激政策对整体需求的刺激有限，在空调行业之后，汽车行业也面临去库存。铜的下游需求整体上仍寄希望于电网投资力度的提升，上半年电网投资不及预期，但下半年有望提速，农村电网改造是重要的投资增长点。据 国家电网 相关人士表示，2012年农网改造工程已完成投资16.9亿元，而原计划今年投资452.7亿元，目前投资额仅占计划的3.73%。此外，今年还要完成去年的结转投资378亿元，这意味着，农网改造下半年将有超过800亿投资待启动，这有可能成为下半年铜市需求的主要支撑。
三、铜价短期区间震荡 欧债成为隐忧铜市的走向仍然需要看中国脸色，中国经济可能正在触底，基建投资和宽松货币政策对经济的推动已经显现，这对铜市形成宏观支撑。但是，国内铜的下游需求仍然非常疲弱，且当前已经处于季节性淡季，铜的需求对铜市支撑有限，这将使得铜价短期内难以形成趋势性行情。
在国内宏观环境改善而下游需求进入淡季的情况下，欧债可能的再度爆发成为铜市的主要潜在利空因素。近期西班牙地方政府陷入流动性危机，由于前期西班牙获得的1000亿 欧元 救助只能救助其银行体系，西班牙可能面临全面救助的可能。但近期欧洲央行执委诺沃特尼称支持给 ES M发放银行牌照，我们认为这显示出了欧洲央行拯救市场的决心。由于欧洲央行的救助，我们认为欧洲债务危机短期内不会再度引发大规模系统性风险。
总体上看我们认为8月份铜价表现将较为平淡。随着美元回落，铜价在7400美元一线得到支撑反弹，但上方7650美元将成为反弹阻力位，预计8月份伦铜将在7200-7650美元之间震荡，沪铜震荡区间为52500-55300元，难以形成趋势性机会。投资者以短线操作为主，可在上方压力位做一定抛空操作，等待宏观面和行业面的进一步变化，特别是国内需求是否能在政策刺激下切实改善。
作者：曾宁，华东师范大学世界经济学硕士，中期研究院金属部高级研究员。
