大盘□ 银河证券 研究部策略团队
经过9月7日的巨量暴涨行情之后，上周市场横盘整理，国防军工板块表现出色。我们认为，反弹的持续性短期看政策，中长期看经济。虽然8月份经济数据显示经济仍处下降通道，但是降幅渐趋平稳，在QE3推动外围风险偏好大幅提升的形势下，本周市场蓄势上行的概率较大。从投资机会看，继续看好高弹性的低估值周期股，如有色金属、 汽车 、非银行 金融 、机械、建筑建材等，关注主题性机会如页岩气二次招标、国防军工板块等。
经济数据初现企稳迹象
8月份经济数据基本符合市场预期，经济虽然仍在下降但是渐趋平稳。发改委密集批复项目的累积效应会逐渐显现，GDP在三季度企稳概率较大，极度悲观的市场情绪也会逐渐修复。
从增长端看，8月份全国社会消费品零售总额同比增长13.2%，增速比上月提高0.1个百分点。1-8月份，全国固定资产投资同比增长20.2%，虽然增速比1至7月份回落0.2个百分点，但除去价格影响的实际投资增速已连续4个月回升。1至8月份全国房地产开发投资同比增长15.6%，增速比1至7月份提高0.2个百分点。8月份规模以上工业增加值同比实际增长8.9%，比7月份回落0.3个百分点，工业生产有望在连续去库存后逐步恢复。从环比看，8月份规模以上工业增加值比上月增长0.69%，1-8月份规模以上工业增加值同比增长10.1%；从轻重工业来看，8月轻工业有所下降，同比增速下滑至8.6%，重工业同比增速继续回升至9.0%。与此同时，8月份发电量增速也已从7月的2.1%回升至2.7%，在政府基建项目的刺激下，重工业增速略有回升。总体看来，经济虽然仍在下降但是渐趋平稳。
从通胀看，8月份CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.6%。PPI连续第6个月负增长，8月份同比下降3.5%，降幅相比7月份扩大0.6个百分点。虽然8月份物价有所回升，但是在当前经济下滑压力较大的形势下形成新一轮通货膨胀上行的可能性比较小。所以我们预计CPI下行趋势还将延续，9-10月份本年度CPI的低点会到来，货币政策还是有一定的调控空间。
从信贷数据看，8月 人民币 贷款增加7039亿元，同比多增1555亿元。这是继上个月创下5401亿元的10个月低点后的一次超预期增长，与近来发改委加大审批力度、基建项目升温刺激贷款需求有关。8月份中长期贷款占比约40.6%，较7月份的38%继续上升。
外围风险偏好大幅提升
千呼万唤的QE3终于在上周四出台，美联储宣布从本月起以每月400亿 美元 的规模逐月购买按揭抵押证券(MBS)，一直延续该购买计划直至就业市场得到明显恢复。购买MBS的目的就是为了盘活美国房地产市场、金融市场。美联储承诺的持续资产购买，直到就业前景改善无疑是一个真正的“强心剂”，将给市场带来长期的信心。同时，会议决定将超低的联邦基金利率仍然维持在目前的水平至2015年中期，原先引导的预期时间是2014年底。并且美联储目前的扭转操作还将同时继续推进，这意味着在年底前令美联储所持较长期证券仓位每月增加约850亿美元，将会对较长期利率构成下压，支持抵押贷款市场。
QE3的超预期推出大幅提升了投资者的风险偏好。而在此前的9月6日，欧洲央行宣布推出无限量购买 欧元 区成员国主权债券的OMT计划。这些货币宽松的刺激措施对市场信心的提振作用明显，外围风险偏好大幅提升，全球的股市和大宗商品无疑都会出现一轮上涨。
整理后有望震荡上行
总之，在实体经济降中趋稳、外围风险偏好大幅提升、政策维稳仍有空间的背景下，A股市场短期在横盘整理后延续震荡上行的概率较高。从投资机会看，短期继续看好高弹性的低估值周期股，如有色、汽车、非银行金融、机械、建筑建材等，关注主题性机会如页岩气二次招标、国防军工板块等。
