实业资本掘金并购基金

依托活跃的中国并购市场，从事企业并购投资的私募股权基金、并购基金迎来发展良机。其中，实业资本在并购基金市场日趋活跃。

实业系身影频现

中国本土并购基金的发展逐渐步入快车道。据清科研究中心统计，2008年至今本土机构已设立并购基金21只，披露募集总额43.71亿 美元 ，其中仅2012年1月至8月，就完成募资9.25亿美元。

复星集团、 新希望 、科瑞集团等实业资本在中国并购基金市场上日趋活跃，实业系逐渐成为并购基金一支不可忽视的力量。2011年，湖南 大康牧业 股份有限公司和北京 合众思壮 科技股份有限公司先后与天堂硅谷合作设立并购基金，基金主要投向与实业公司行业相关的领域，旨在协助实业公司进行战略投资和扩张。2012年，大连 大显集团 宣布与景良投资合作，拟设立新疆景良大显农业并购基金，该基金主要用于投资大显集团旗下的新疆农业项目。

业内人士指出，实业系并购基金的不断出现体现出两点：一是实体企业通过并购实现企业扩张转型的需求；二是国内经济下行压力持续，实业发展遭遇困境，实体企业谋求通过资本运作探索新的利润增长点。

解决资金短缺

实业资本设立并购基金的最大动力莫过于解决资金短缺问题。企业在进行并购活动或战略投资时，面临着资金短缺问题。银行并购贷款、银团贷款等其他融资方式由于条件严苛、流程复杂等问题，对于一般的企业来说操作较为困难。通过设立并购基金，实业资本可以向社会募集资金，藉此解决资金短缺问题。

收益率也是实业资本考量的重要因素。根据伦敦私募基金研究机构Preqin《2012私募基金业绩监测报告》，2002年至2011年十年间，私募基金年化内部收益率为11.9%，其中并购基金业绩居首，年化内部收益率高达19%，优于夹层基金、母基金和创业资本。实业资本利用手中可投资资金设立并购基金，并通过募资、杠杆收购等方式提升投资回报率，从而使资金使用效率最大化。

实业资本掘金并购基金凭借的则是其深厚的产业背景和并购运作的操作经验。例如，大显集团在设立新疆景良大显农业并购基金时承诺，5年期满如果基金投资项目未上市，大显集团将按160%收购其他基金持有人份额，并承诺在条件满足的情况下，将项目注入上市公司 大连控股 ，获得上市的高收益。实业系并购基金的投资项目通常旨在补充背后企业的产业链，在投资项目上市或其他方式退出承压的情况下，基金发起企业或可接手投资项目，并可以此作为募资时吸引投资者的筹码。

关注海外资产并购

从投资企业发展阶段来看，并购基金的投资标的比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，因此基金在选择投资市场时会倾向于经济发展阶段较为成熟的市场。国内经济发展总体上仍处于工业化中后期阶段，企业大多处于成长期，相较于欧美发达市场而言，国内市场上适合并购基金投资风格的标的较少。另外，受当下海外资产低估的吸引，并购基金多扎堆掘金海外市场。实业系并购基金在设定投资地域时，除考虑合适并购标的外，基金设立企业更多的会考虑实业发展需求。

关注海外投资的实业系并购基金规模明显高于专注国内市场的并购基金，其原因有二：一是与基金设立企业的规模有关，二是受海外并购项目规模较大的影响。另外，专注国内市场的实业系并购基金通常选择实业与PE机构合作的方式，而投资方向倾向海外的并购基金则由实体企业通过设立股权投资机构独立运作。

不过，上述情况有望出现改观。受经济下行压力影响，国内企业面临较大的经营压力，出售资产的意愿增强，并导致众多项目出现低估，适合并购基金投资的标的随之增多，加之国内经济相比海外市场增长潜力巨大，未来会看到更多实体企业设立专注中国市场的并购基金。同时，随着国内经济不断进行结构调整，更多国内企业进入转型期，为解决资金短缺问题，并借鉴基金在资本运作方面的经验，与PE合作设立或独立设立并购基金会成为更多实体企业的选择。