创业板中国正上演第一波天使投资退出大戏，但蠢VC正在变少，谁来接?手？
在团购泡沫破灭、拉手网(微博)上市失败的窘境里，泰山天使及华山资本创始合伙人杨镭应该倒吸了一口凉气吧。还记得在拉手网估值最激进的时候，金沙江创投的合伙人朱啸虎说：“泰山天使基金已经有些后悔退出部分股权。”
那时，拉手网的估值从初创时的100万 美元 ，在短短八个月的时间里，高歌猛进到了5亿美元，甚至到了 风险投资 投不进来的地步。在第二轮5000万美元的融资中，其天使投资人—泰山天使退出部分股权，账面回报率高达180倍。
拉手网曾经是泰山天使及华山资本创始合伙人杨镭得意的项目，或许如朱所说，杨镭真后悔过退出部分股权。但如今来看，当时的退出已变成了明智之举。无论拉手本身成败与否，从投资的角度，这算得上是一次漂亮的退出。
但天使们并不都是个个好运。在美国，天使投资的失败率大于65%，取得10倍回报的投资人小于10%。硅谷尚且如此，中国天使们又怎能侥幸出逃？
另一项不可回避的事实是，中国市场将迎来第一波天使退出潮。因为国内的天使投资机构大多成立于2009年前后，泰山天使、创新工厂、 联想 之星都是如此。天使基金的募集时长一般是7至9年，即“3+4模式”，或者“3+6模式”，也就是，三年投资，四年或者六年退出。
时限差不多已到，失败率又那么高，中国天使们究竟退还是不退？该怎么退？
上市并购VC垫背
泰山天使基金投资总监刘明豫透露，目前泰山天使内部也正在盘点退出项目，数据还在进一步统计中。
大概所有的天使投资人都有“投资下一个Facebook”的情怀，Peter Thiel投资Facebook获得2万倍的回报是所有天使们的励志故事。曾被称为“中国最优秀天使投资人”的龚虹嘉，当年以450万 人民币 投入 海康威视 ，此后海康以市值80亿元人民币登陆中小板，龚的退出回报达到了2000多倍。世纪佳缘(微博)的成功上市也让徐小平第一次尝到“成功退出”的快感，他惊奇地发现，就凭这一个项目，他就足以收回本金。
但不是每个人都可以创造神话，具备上市实力的好项目凤毛麟角，他们最经常面对的还是那些像拉手网那样的创业公司。所以，天使们也一直在开拓除了上市、并购之外新的退出渠道，比如像泰山天使这样让下一轮投资者接手。
启迪厚德科技孵化有限公司的执行总经理邓永强介绍，天使投资的项目在进行A轮融资时候，一般会卖出一部分股份，至少先让这部分股份能够收回投资本钱。如果是非常看好的项目，A轮融资卖出的股份较少；反之，则尽可能地多卖股份。一般情况下，A轮投资退出可以获得几百倍的回报。当然，也有B轮和C轮才卖股份的，不过这样退出的回报倍数相对较少。
